银河证券：关注复苏和政策节奏 把握牛市下半场|杏菜体育app登入

本文摘要：股市就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源：中国银河证券研究　　7月20-24日，“注目衰退和政策节奏 做到牛市下半场”——中国银河证券2020年中期投资策略报告会积极开展线上视频路演。

股市就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源：中国银河证券研究　　7月20-24日，“注目衰退和政策节奏 做到牛市下半场”——中国银河证券2020年中期投资策略报告会积极开展线上视频路演。投资策略报告会举行分五场主题专场展开，分别为资产配备专场、科技专场、生产专场、新能源专场和消费专场。在投资策略报告会上，银河证券研究团队就宏观经济、行业策略、市场策略等主题，探究未来一个时期的经济形势、资本市场南北和资产配备策略。

　　在7月20日举办的“资产配备前瞻专场：衰退趋势奠定牛市转入下半场”中，中国银河证券研究院投资研究部宏观、策略、固收、金工、金融和房地产行业分析师公开发表了主题演说。银河证券指出，下半年无论国内国外经济皆以修缮居多。股市早已转入牛市下半场，市场仍有下跌空间，但性价比在上升。债市利率中枢移除，市场风险偏爱将扰动债市波动增大。

　　宏观分析师许冬石回应，二季度我国新冠疫情获得掌控，全球新冠疫情也正处于恶化状态，下半年无论国内国外经济皆以修缮居多。国外方面美国部分最重要经济数据早已声浪，欧洲先行指标皆开始恶化，美国和欧洲经济也在有序无法访问，海外经济最好时刻已过，未来经济正处于逐步完全恢复的状态。

国内来看，工业生产基本恢复正常，建筑业、生产性服务业、房地产业等皆恢复正常，娱乐性服务业依然尚待修缮。整体而言，下半年我国经济不会正处于逐步修缮的过程。　　央行依然在确保流动性，但力度早已有所下降，市场利率新的走高，信用利差上路经疫情前的水平。央行下半年更加注目信用的投入，而社融投入经常出现回升，下半年金融活化的程度减少，对银行的监管新的严苛。

但利率的下行不会减轻企业的开销，随着经济完全恢复速度上升，央行依然未来将会降低利率。　　策略分析师曾万平回应，牛市转入下半场，而不是刚刚开始，性价比在上升。大类资产配备加快改向股市是7月上旬上证指数大涨的主要原因，近期，信托暴雷、债券熊市、银行财经配备股票的市场需求、居民资金入市、外资流向等多种因素变换，因此经常出现大上涨。

这一轮牛市的主角不是上证指数，而是科创板、创业板、中小板和消费医药科技行业。牛市最多早已9个月，只注目上证指数不会相当严重高估大大下降的潜在风险，尽管投资者感受到的风险不低。

2019年1月至今，1138家公司的股价涨幅多达65% ，1590家公司的股价涨幅多达40%， 980家公司（占到比约25%）的股价是暴跌的，市场分化显著。之所以经常出现这种情况，和宏观经济上行、弱势公司业绩不欠佳、上市公司数量大幅度快速增长等因素有必要关系。

　　未来发展后市，市场仍有下跌空间，要提升风险意识，强化对“故事”的筛选，避免持仓的热门概念股被证伪。牛市下半场利润可玩性明显下降：牛市下半场的特点是估值高高在上、需要杀掉的好公司越来越少，成交价十分活跃；由于后来的投资者股权成本高、情绪波动较小，前期利润的投资者在已取得可观利润的情况下，利润真相大白的动力更为充裕；诸多原因导致投资可玩性增大，这和上半场是明显有所不同的。　　固收分析师刘丹回应，经济基本面要求债市利率中枢移除，市场风险偏爱扰动债市波动将增大。

财政、货币、产业政策放力主内需回落，经济之后修缮无悬念，经济基本面呈现出衰退态势，变换货币政策有可能边际放宽，债市面对下行压力。预计下半年10y国债利率中枢新的移除至3%，波动区间2.8%-3.4%。风险偏爱的波动将是债市的扰动项，近期股债跷跷板显著，股市下跌逻辑是经济衰退预期及流动性严格估值下沉，先前，若流动性经常出现边际放宽的环境，股市展现出将各不相同经济基本面，预期劣将使市场新的调整。阶段性风险偏爱的转变和经济数据的预期劣也不会带给10y国债的波段操作者机会。

利率债方面，波段操作者居多，注目来自于风险偏爱、经济基本面预期劣的投资机会。信用债方面，杠杆息差策略性价比减少，建议中高等级品种较短久期居多。

可转债方面，替代性标的，做到结构性机会：一级市场建议注目优质标发售上市的吸筹机会，二级市场建议注目科技及新的基础设施块。　　金融工程分析师吴俊鹏回应，分析分析找到市场能提早反应行业的经营状况。对于采矿业，使用所谓偏移策略更加有效地，这是因为市场不会对行业营业情况提早预判；而制造业中与采矿业密切相关的黑色金属加工业、有色金属加工业，虽然而在相反策略胜率较高，但从净值来看也不存在偏移策略有效地的区间；对于其他制造业，如农副食品加工业、纺织业、造纸业使用相反策略是有效地的。

　　金融行业分析师武平平回应，在政策加码科技赋能下，寄予厚望龙头券商投资价值，险要企负债、投资末端皆有提高，价值提高可期。金融重返服务实体本源，资本市场深化改革加快，以登记制为突破口，券商业务空间多维度配套。金融科技重构业务市场需求，创意服务业态，券商争相特大金融科技布局，大型券商在资本实力、综合服务能力和品牌影响力等方面不具备优势，强者恒强劲态势沿袭，我们寄予厚望龙头券商投资价值，引荐中信证券、华泰证券。

险要企代理人线下展业急剧前进，疫情性刺激居民风险确保意识强化，市场需求获释，扩展保障型产品销售力度，负债末端提高。停工复产全面前进，经济衰退趋势奠定，大位货币长信用对利率构成承托，宽债收益率触底声浪，当前保险板块估值正处于历史低位，性价比低。　　房地产分析师潘玮回应，住宅基本面持续改善，寄予厚望物业+园区REITs 多元发展。住宅研发行业基本面务实修缮、政策面维持一贯、资金面稍严格，虽然下半年行业基本面仍承压，但积极因素大大积累。

城市化带给的充沛商品房市场需求沦为物业管理行业市场扩展的最重要动力，园区REITs 未来市场空间辽阔。建议做到四条主线：1）低估值、低股息的优质住宅研发行业龙头股：万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口；2）物业管理行业标的：招商积余、新大正、南都物业；3）不存在区域催化剂因素或者国企改革潜在受到影响的小市值股。4）获益于产业园区REITs发展的园区综合开发类个股。

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